陆新之：熊市中能淘到好股票

　　玩股票的人都听过一句话。只有潮退的时候，才知道谁没有穿泳裤。意思是说，牛市人人都是股神，真要看本事，得到市场不好的时候。不过，最近的全球股市大疲软，引发的结果是，很多股市的超级猛人都得紧紧拽着泳裤，有点狼狈。

　　例如，全球大多数股票玩家的偶像巴菲特老人家，最近的投资表现也不怎么样。

　　据有心人统计，自去年12月以来，伯克希尔公司股价下滑近20％，这一跌幅超过了标普500指数同期15％的跌幅。截至周二收盘，伯克希尔股价收于12.01万美元，比去年12月10日的14.92万美元收盘纪录高位下滑19％。这是自1990年以来该公司最差的半年度表现。

　　巴菲特持仓的主要股票都非常知名，没有冷门，例如：可口可乐、美国运通、宝洁、卡夫食品。这些公司在三十年前是黑马股，但是现在则是白得不能再白的马，因此不容易有高速成长。所以，华尔街不少后起之秀，已经公开宣称，巴老是属于上一个时代的人，今天他很难再走运了。

　　股神巴菲特旗下公司的暴跌，除了表明美国股市确实进入熊市，还说明巴老面对这样的市况，目前也没有什么高招。记得，巴老的持股组合里面，还有一只跌跌不休的富国银行啊……

　　话又说回来，2008年，很多人对美国经济遭遇的麻烦相当担忧，不仅包括信用危机和房市低迷，而且还包括弱势美元、政府赤字、企业盈余下降、通货膨胀以及联储充满争议的对策等。有人还警告美国股市有可能出现最近30到40年来的最大熊市之一，投资者应该保持警惕。

　　有专家专门分析了1973～2000年之间美国的经济状况。在此期间，伴随着间断性的强势增长，华尔街一共遭遇了5次经济衰退和若干次的股票熊市。仔细分析一下这些经济起伏与石油价格波动之间的关系，就能发现，油价上涨往往是经济低迷和股票熊市的先导。每当油价倍增持续一年以上的时候，在接下来的一年半时间里，股票价格将会在-27%与4%之间波动。而当油价下跌持续一年以上的时候，股票价格则会在-1%与30%之间徘徊。而对照近期的油价持续高涨来看，股市与其的跷跷板效应表现得更加充分。

　　实际上，在上半年油价易涨难跌的背景下，华尔街股市出现1978年以来最糟糕的6月份行情以及1970年以来最糟糕的上半年行情，美国投资者也是非常头疼的。

　　最近半个月，美股升少跌多，不时出现恐慌性沽售，症状和A股上半年的甚为类似！那么如此连绵的股市下跌却是为何?原因很简单，就是赎回沽售。近日抛盘根本就不理具体价位，而是长沽直下，轮流沽售，下跌的品种也陆续有来，由弱到强，这是实货沽售而非沽空。而卖家的主力军团竟然和A股类似，都是以互惠基金为主———因为基金客户要求赎回。基金客户忍受不住金融股的诸多坏消息，受不了传媒每天说熊市己来，经不起商品到顶之说的威吓，于是沽沽沽，基金经理并无他法也只好在市场沽沽沽沽沽。亚欧美股市近日的大跌逃不掉这个沽售心理的纠缠。

　　而这边厢，临近奥运，A股出现强力反弹，是虚火障眼法，还是已经探底站稳，还得观察。7月20日，连机场都要双重检查，关系数千万人的股市更加耐人寻味……

　　诚然，对冲基金经理们可以使用日新月异的电脑技术来应对熊市。例如，精明的基金经理针对不同市场设计数量化的投资管理模型，以电脑运算为主导，并在全球各种市场上进行短线交易，有时候一日能够达到上千次买卖。对于数量分析型对冲基金而言，交易行为更多是基于电脑对价格走势的分析，而非人的主观判断。当然，本栏不是股评话题。之所以列举刻下资本市场的疲软局面，乃是想提醒各位，在通货膨胀高企以及微观经济活力受损的时候，关注公司治理、战略以及管理问题，虽然显得多少有点不合时宜，但是还是要慎重对待公司状况。因为只有那些管理有方治理机构完善的企业，才能够挺过经济的低谷，在下一次景气之中获得充分的回报。因此，理性和建设性地看待A股和美股之中具有安全边际的好股票，是时候了！