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新朋股份、富安娜明日申购指南

  本次公开发行的基本情况

  1、股票种类

  本次发行的股票为境内上市人民币普通股,每股面值1.00元。

  2、发行数量:本次发行数量为2,600万股,其中网下发行数量为520万股,网上发行数量为2,080万股。

  3、发行价格:通过初步询价确定本次发行价格为30.00元/股,此价格对应的市盈率为:

  46.88倍;

  35.29倍。

  发行人主营业务情况:

  发行人的主营业务及产品

  公司为一家中高端品牌家纺企业。

  自成立以来,公司一直致力于套件、被芯、枕芯等床上用品为主的中高端家纺产品的研发与设计、品牌塑造与市场推广、生产与销售渠道建设等业务,主营业务未曾发生变化。

  公司集先进的研发设计中心、现代化的生产基地、健全的销售服务体系和高效的物流配送体系于一体,具有强大综合实力。公司提出定位于中高端客户的"大家纺"概念,产品主要以套件、被芯、枕芯等床上用品为主,同时研发设计床垫、靠垫、帘幔、地毯以及浴室家纺用品等配套产品。

  发行人生产经营模式

  本公司主要设计、开发、制造及销售床上用品为主的家纺产品。

  发行人原材料供应情况

  公司产品的主要原材料为面料、填充材料、辅料、外购成品,耗用能源主要为电力。原材料是公司成本构成的主要部分。

  发行人所处行业竞争情况

  国内家纺行业的竞争主要集中在中低端产品的竞争。由于家用纺织品市场前景广阔,消费潜力巨大,致使许多传统纺织企业或民营资本逐步转型从事家用纺织品生产,造成了目前家纺行业中小型企业数量众多的现象。小企业过多直接导致行业竞争的无序,并且大量企业因为技术水平较低、缺乏自主创新能力,产品主要集中在低档次、低附加值家纺产品,市场竞争则主要依靠价格竞争。

  国内中高端家纺产品市场竞争相对宽松。从家纺产品的结构上看,中低档产品生产过剩,需求日益萎缩;而技术含量高、高附加值的中高档产品比重偏低,不能满足城市消费者在家纺文化和保健意识方面的需求。尤其是在中国最富裕的珠江三角洲、长江三角洲等地,中上等收入群体已开始占市场主导地位,而目前能够生产高技术含量、高附加值家用纺织品的大型家用纺织品企业明显偏少,因此这些品牌家纺企业在行业中则具备较强的整体竞争力。

  市场地位及市场份额

  公司是国内知名的中高端品牌家纺产品生产和销售企业。在同行业中,本公司的研发设计能力、生产能力、产量、销量、销售网络、市场份额等方面均位居前列,是我国家用纺织品行业中的领先企业之一。

  公司品牌在家纺消费市场认知度较高,在主导产品--床上用品市场综合占有率多年位居行业前三位。2007年,中国家用纺织品行业协会认定公司生产的床上用品连续三年荣列国内床上用品市场综合占有率前三名、中国家用纺织品行业协会广东分会认定公司产品连续五年荣列华南市场同类产品市场综合占有率第一名。

  竞争优势

  公司自创立以来一直致力于以研发为出发点,以产品和服务为依托,以提升品牌价值为发展方向,形成了包括产品研发、网络拓展、质量管理在内的诸多竞争优势。相对国内同行业其他企业,本公司具有以下优势:

  1、鲜明的品牌定位

  公司鲜明地提出"艺术家纺"的品牌定位,将生活艺术作为床上用品设计的目标,以适应现代人对高品位生活的追求。公司的"艺术家纺"是一种极致追求,致力于把人们休憩中所体验的最高境界、最为美妙的情感传递给消费者。

  从市场销售情况看,"富安娜"为代表的公司品牌以其深厚的文化底蕴、良好的品牌形象获得顾客的极佳口碑,并带动公司产品综合毛利率从2006年的30.36%上升到2008年的45.85%。2006年6月,公司以9.83亿元的品牌价值荣登中国500强品牌排行榜,成为家纺企业中为数不多的上榜者之一。

  2、清晰的市场定位、稳定的区域市场和目标消费群体

  将"艺术家纺"作为品牌内涵,明确公司产品价值定位,帮助公司摆脱产品层面的市场竞争,并在市场发展的长期战略上捷足先登。公司提出面向"中高端市场"的定位和多品牌战略,帮助公司赢得了家纺市场中较多的优质客户。

  根据区域经济发展不平衡的特点,公司提出将华南地区作为核心市场,华东地区作为重点市尝其他地区作为培育市场的区域发展策略。公司产品在华南市场连续五年荣列同类产品市场综合占有率第一名,该地区实现的销售收入占公司总收入一直在30%以上,华南、华东两个区域市场的收入占公司总收入的50%以上。

  公司将具有一定消费能力的中高端消费群体作为目标客户。公司的客户回头率较高,据本公司市场部门所做的客户调查,公司每年的客户中约30%为二次或多次购买公司产品的顾客。

  3、直营与加盟渠道互补的销售模式、广泛且稳固的销售网络优势

  公司坚持直营渠道与加盟渠道互补的销售模式,在大城市由公司直接建立直营店。直营店的窗口作用和强大的执行力,帮助公司在主流城市树立良好的品牌形象,巩固品牌的号召力和影响力,并辐射周边地区,从而带动加盟店的发展。公司依靠"直营"与"加盟"并存的模式,一方面不断提升终端价值,带动盈利能力的增长;另一方面直营终端的不断扩张,帮助企业不断加强对终端的控制力。

  公司目前在全国已发展1,000多家连锁专卖店和专柜,并建立起一套完善的加盟制度,聚集了一大批忠诚的加盟商。公司加盟专卖店的数量从2006年初的452家发展到目前的872家,直营店从2006年初的15家发展到目前的316家。

  4、强大的研发、设计与技术优势

  作为床上用品行业首批获得"中国名牌"称号的企业之一,公司从创业初期便把产品创新作为企业立身之本。公司重视产品的自主原创设计,试图将民族文化和国际时尚有机结合起来,设计出具有鲜明特征的产品,因此,公司在产品的设计和研发方面投入大量人力和物力。

  通过大力引进和内部培养,公司组建了一支在国内床上用品行业最强大的研发设计团队,每年推出新款花型达100多种、新产品400多款,现拥有各类花型和款式3,000多种、产品5,000多款,能给予消费者最丰富的选择。公司多次在国内外家用纺织品设计大赛上获得"金榜奖"、"优质产品金奖"。

  公司广泛借鉴国际先进设计理念,聘请国外顶级设计师指导开发,产品呈现大气、华丽的风格,同时也会融入中国的文化元素,贯通中西精髓。公司研发部门每年远赴国外培训学习,不断地强化公司的研发力量。

  公司在国内首家采用现代平网印染技术,运用精度最高的平网印花设备完成平网印花,通过电磁调控大大提高对花精度。公司的平网印花系列产品是国内唯一将该技术运用于床品行业的产品,其花纹细腻,色彩亮泽,图案自然流畅。平网印花系列产品工艺难度大,难以复制和模仿。

  5、管理与内部控制优势

  在十多年的经营发展中,公司在研发管理、品牌管理、采购管理、生产管理、存货与物流管理、渠道管理、资金管理、会计核算、投融资管理方面形成了一整套完整的管理制度,尤其是对于连锁经营业最为重要的品牌、渠道、存货和现金管理方面,在各内控环节,均积累了丰富的经验,并形成了一套行之有效的内控体系。

  报告期内,随着公司规模的扩大、直营店的扩张,公司的存货和各终端店的铺货量不断增加,但公司主导产品的产销率一直保持在80%以上,未出现积压等情况;公司的直营专卖店的营业收入实行当日结算、次日十时前存入指定银行、收支两条线的管理模式,未出现舞弊情况。

  五、与公司业务相关的主要资产权属

  公司独立拥有套件、被芯、枕芯等床上用品为主的家纺产品生产所需的厂房、设备以及相关的无形资产。

  本公司及常熟富安娜公司目前共使用4宗土地,其中1宗土地位于深圳市境内、另3宗土地位于常熟市境内,面积总计177,668.40平方米,该等土地使用权全部为本公司或常熟富安娜公司以出让方式取得,均拥有合法的国有土地使用权。

  公司及常熟富安娜公司已取得房屋所有权证的房产共3宗,公司已建设竣工完毕正在申请所有权证的房产共2宗,公司已开工建设但尚未竣工的房产1宗,已办理房产证的3宗房产总计建筑面积为28,020.75平方米。

  公司目前正在使用的商标37件,其中30件已取得注册商标证书,7件正在申请但未取得注册商标证书。

  公司目前拥有7件外观设计专利和1件实用新型专利,拥有121件著作权,均为用于公司产品花型的美术作品。

  本公司已按照《商业特许经营管理条例》的要求进行了商业特许经营活动有关的备案登记申报,并于2008年3月13日完成备案登记,备案登记号为0440301600800006。


  机构估值:

  中信建投:富安娜合理询价区间27-29元

  我们认为公司的估值应与罗莱家纺相当,预计公司09、10年收入增速分别为20.78%、36.81%,利润增速为23.73%、36.82%。EPS为0.79、1.08。我们给予公司10年35PE,目标价37元,建议询价区间:27-29元。

  齐鲁证券:富安娜合理询价区间23.4-27.18元

  建议询价价格为23.40-27.18元。预计09/10/11年收入分别为16%,23.5和25%,净利润增幅分别为21.69%,31.01%和33.68%。09-11年稀释基本每股收益为0.78、1.02和1.36元。近期上市的罗莱家纺和星期六的对应09年的发行市盈率分别为36.13和31.66倍。

  上海证券:富安娜合理询价区间28.35-32.4元

  建议询价区间为22.40~25.60元,对应09年动态市盈率区间为27.65倍-31.60倍,对应08年摊薄后每股收益的市盈率区间为35倍-40倍。

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