创业邦：风险投资的回报计算误区

　　其次，如果投资有利润，VC公司要获得利润分成，大部分VC要求20%，也有要求25%甚至30%的。分成是针对利润，如果VC基金没有投资利润，就不需要支付分成。就是说只有在VC给出资人分配的收益超过出资人承诺的基金总额之后，VC才跟出资人一起分配投资收益。

　　比如上述1亿美元规模、10期的基金，假设管理费为每年2%，利润分成比例为20%，则10年的管理费合计为2,000万美元，可供VC投资的资金总额只有8,000万美元(只是简单计算)。一旦VC有退出案例，获得的投资收益先分配给出资人，只有在出资人累积获得的收益超过1亿美元之后，后续的退出案例收益，VC将会分配20%，剩下的80%仍要分配给出资人。

　　将上述案例模型进一步细化，如表2：

　　上述案例模型补充假设：

　　1.管理费率从2.50%逐年下降至1.00%；

　　2.VC前7年完成全部投资；

　　3.VC从第6年开始实现投资案例退出；

　　4.利润分成比例为20%。

　　如上表，此1亿美元基金的运营情况如下：

　　-基金投资利润：1.25亿美元

　　-收益分成：2,500万美元

　　-VC的毛回报：2.81倍

　　-VC的毛IRR：22.4%

　　-LP的净回报：2.00倍

　　-LP的毛IRR：14.8%

　　可以看到，VC获得2.81倍回报，而LP的回报则只有2倍。