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美团还是拼多多,腾讯下一步减持谁?

 陆玖财经 | 来源

郭德帆 | 作者

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除了京东之外,腾讯还会继续调仓哪家?美团17.2%,拼多多15.6%,贝壳11.5%,滴滴6.4%,快手21.49%。

美团和拼多多,有没有在腾讯2022年调仓减持的计划之中?这个问题,在京东被腾讯减持之后,成为了讨论最多的话题。

一家企业的价值,包含现实价值和未来价值。去年中概股的暴跌,就是市场顺应了宏观,砍掉了各家的未来价值,露出了市场愿意承受的现实价值。

这一轮的下跌,包含了三个部分,宏观因素,行业因素以及企业自身价值因素。

每一家下跌的因素各不相同,阿里巴巴、美团、滴滴属于一类,贝壳以及K12系列属于一类,拼多多、快手属于一类。

除了京东之外,腾讯还会继续调仓哪家?目前腾讯在各家的占股比例约为:美团17.2%,拼多多15.6%,贝壳11.5%,滴滴6.4%,快手21.49%。

无论如何,下一个十年,腾讯投资,必定绕不开硬科技。

01 刘强东当年的豪言成了真      

减持京东,本质就是回归投资逻辑。退出,原本就是投资的一个环节。并且,京东已经四平八稳了。

刘强东当年,有一个讲话充满了火药味和预见性,他认为随着社会的进步,自己的日子会一天比一天光明,有些人的日子会一天比一天黑暗,一些模式是见光死。 

很不巧,现实回应了这位宿迁走出来的真正草根互联网大佬。京东在2021年扛住了这一波下跌,用不到20%的下跌领跑了电商行业,虽然自己也有损失,但是别人已经快进ICU。 

但是,随后2021年12月23日,腾讯做出了一个令人意想不到的决定,宣布将所持有的约4.6亿股京东股份作为中期股息派发给腾讯股东,腾讯对京东持股比例将由约17%降至2.3%,退出大股东行列,随后京东美股一路下跌至62美金(近期又开始小幅回弹)。 

作为腾讯开始投资生涯之后,早期的大手笔案例,京东是整个腾讯投资布局中最重要的一个环节,这个时候的减持,意味深长。 

我们从三个维度来看这次减持。 

首先,从业务的角度来看,京东已经不具备指数型增长的可能性,旗下业务和资产,除了数科以外,能上市的基本都分拆上市了,属于业务成熟型企业,商业模式清晰。 

业务成熟之后,就不再可能产生指数型的增长,也就到了所谓投资收获期。 

其次,行业的角度来看,目前整个传统电商行业,市场格局已经基本稳定,京东拿住了客单价最高的一部分用户,但是平台型企业不再是下一个二十年鼓励的发展方向,不属于热门投资领域。 

正如,马化腾前段时间的讲话,腾讯只是一家普通的公司,随时可以被替换。 

平台型互联网公司,经历了去年的暴风骤雨之后,终于认清了自己的真实价值,仅仅是一个平台而已,菜市场可以开在这里,也可以开在那里。真正的价值是技术驱动的,硬科技公司,被抬到了前所未有的高度。 

第三,从投资回报率来看,京东2021年股价只下跌了不到20%,对于腾讯来说,减持部分依旧获得了超过70倍的丰润回报,行业前途不明朗的情况下,是减持的好时机。 

第四,从腾讯自身业务来看,Web 3.0的前夜已经来临,各方势力都在磨刀霍霍,对于腾讯这种流量型公司来说,每一次流量载体的变革,都是它最脆弱的时候,就像蝉要脱皮。腾讯无论如何也不可能在这个时候大意,无论Web 3.0是不是所谓元宇宙,前提都是需要投入大量资金,这个时候,集中精力和资金抓住下一代互联网的流量池,才是腾讯最核心的任务。 

但是,除了京东之外,腾讯手里,还有一系列的互联网资产,美团、拼多多、贝壳、滴滴、快手……这些资产,也会被一一减持吗? 

02 美团的想象空间还很大

留下美团,就是留住极致的快。也是留住线下。 快,还没有价值最大化。美团在去年,是巨头中新用户增长最快的企业。 

本质上,美团是一家缺钱的公司,2021年前三个季度,美团为了追求增长,在包括社区团购这个大坑在内的新业务上,烧掉了超过280亿现金,但是本身美团的盈利能力就不强,赚的都是苦哈哈的钱,这进一步加重了美团的资金压力,根据三季度财报显示,美团目前账上现金及现金等价物约509亿元,与竞争对手阿里2722亿元相比,略显不足。 

但是,另外一个方面来看,美团的生意,却是目前腾讯投资版图中,最有想象力的一块。尤其是线下布局,美团在实体经济的结合上,在线下的交付上,有着独特的优势。 

为什么判断腾讯短期不会减持美团? 首先,最现实的一点,美团给腾讯目前带来的回报率不够,从投资到现在,回报率大概还不到10倍。美团是行业龙头,龙头的价值是值得期待的。 

其次,从业务来看,美团拥有业内最强大的到店履约能力,以及在本地生活中,无人能及的地推能力,这些能力都是腾讯自身很难做到的,在线上流量见顶的如今,美团是少有能够自产线下流量的企业。 

第三,美团目前掌握的六亿多的活跃用户中,80%都是一二线城市中购买力最强的用户,可以说美团用户是唯一能够与京东用户的购买力媲美的用户群体,不过美团目前的客单价相对低,所以美团一直有个电商梦,要用目前的业务网络,彻底颠覆掉目前城市电商的业务形态,达到所谓的万物到家。 

可以说美团比京东更有想象力的地方就是这里,因为美团有机会颠覆目前市场格局,这也是阿里为何在这一块死死盯住美团不放的原因。 

阿里曾经有位高管私下与陆玖财经交流,在电商环节,拼多多从来不是阿里的战略竞争对手,但美团是。 

第四,下一代互联网无论是什么形态,本地生活都是不可或缺的一个环节。没有了京东,腾讯还有拼多多,但是美团在本地生活的龙头地位,无人可替,下一代互联网一定是浸入式和极致快速反应,美团半小时上门的价值,就显得更加难能可贵。 

综上所述,美团目前还处于业务上升期,没找到舒服的姿势赚大钱,能够折腾的事儿一大堆,可想象空间很大,且相关风险的地方,靴子已经基本落地。任何一家投资机构也不会在这个时间段,放弃一家行业龙头企业。  

03 拼多多的价格实在不美丽

留下拼多多,就是留住极致的低价,低价就是高频的交易。 

拼多多是去年电商三巨头,股价下跌最惨不忍睹的一家,跌掉了整整67%,遭受了各种打击的阿里也才跌了49%。 

很显然,过去几年,市场给予了拼多多过多的未来价值,坊间有人说,是不是黄峥故意让股价持续下滑,毕竟业务量没有下滑,也没有遇到所谓宏观压力,但是陆玖财经认为这个说法有点无稽之谈。 

为什么这么说?资本过去几年,为拼多多买的单,就是高速增长的单,一旦增速放缓,甚至见顶,就是拼刺刀的时候,拼多多业务量虽然大,但是客单价低,挣不到钱。2022年市场不会再给烧钱的巨头机会,因为市场不再相信平台型企业可以烧出来了。 

几乎所有人都在一夜之间明白了,这些电商平台都像马化腾所说的一样,可有可无,曾经的阿里和京东已经就是电商的全部,拼多多还不是半路杀出?这就是印证了这一点,平台就是菜市场,随时可换。 

既然如此,为何陆玖财经还是判断腾讯不会出售拼多多的股份呢? 首先,京东被减持之后,腾讯手里肯定要有一个电商牌,减持京东,就相当于给拼多多吃了一颗定心丸。 经济下行之后,拼多多这种低价套路的电商,交易频次会越来越高,大家都没钱了,也就不谈什么品质了,京东给微信支付带来的交易频次,与拼多多带来的交易频次,后者可能要远大于前者。 

也就是说,拼多多,未来大概率会是一家交易频次很高,但是客单价低,利润很薄的电商平台,这对于它自身来说不美丽。但是对于腾讯来说,却有很大的价值,毕竟拼多多与微信平台之间的流量往来还是很多的,毕竟人家拼多多还是玩社交电商的。

其次,拼多多的流量饥渴度非常高,在电商三巨头中,拼多多目前在推广和补贴上的投入占比都更高。2021年前三个季度,阿里、京东和拼多多的营销费用率分别为14%、3.76%和50.1%,也就是说拼多多用户的相对忠诚度要差不少,在抖音上铺天盖地的9.9买iPhone和五菱MINI的广告就可以管中窥豹。 

相比而言,京东的流量饥渴度就会差一些,用户复购率会优于拼多多。 微信能够给的最大优势是什么?就是流量,从这个角度来看,拼多多比京东更需要腾讯。 

第三,人人吐槽拼多多的用户都在下沉市场,产生不了利润,这恰恰也是拼多多的核心资产,整体用户数量超越阿里,还坐拥中国钱最难挣的四亿用户,Web 3.0进一步拉近人们的距离,下沉市场的爆发力,怎么能少了拼多多? 综上所述,腾讯短期内,在传统电商领域,还需要有存在感,毕竟在战略层面,腾讯只有一个真正的竞争对手,就是阿里。 

04  剩下各位,各有各的不幸

中国最庞大的互联网投资机构,腾讯调仓的一举一动,都聚集了业内人士的注视。滴滴、贝壳、快手……这些资产会不会也有减持的可能性? 用托尔斯泰的一句话来概括一下,幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸。 

滴滴,去年跌掉了64%,内在逻辑跟拼多多类似,且本身占比就不高,腾讯占股比例6.4%,目前的状态,想也不要想了,静观其变吧。 如果后续发展顺利,滴滴算是一个优质资产,毕竟是出行行业的绝对龙头,占据基础服务的龙头,不可能是目前这个价格。目前200亿美元的市值,可谓低估中的低估。 

另外,滴滴也有高频交易的特性,在微信小程序的交易量非常大。 

贝壳,去年全年跌掉了67%。 被整个房地产的低迷拖累,肉眼可见的未来,从人口结构来看,房地产都不会再有任何爆发的机会,但是贝壳这一轮的下跌,市场负面情绪过重,未来整个行业形势趋于平稳之后,贝壳的业务还是会趋于平稳。 

毕竟,从业务的角度来看,目前在住这一块,没有企业可以对贝壳造成影响,是绝对的行业龙头。 

但是,贝壳与腾讯的生态联系,相对较弱,价格稳定之后,被抛售的可能性,相对较大,如果腾讯不抛售贝壳,只能说明,腾讯在衣食住行这些基础行业,都想稳定一个占位。除此之外,别无理由。 

快手,截至2021年港股最后一个交易日收盘,比上市首日开盘价跌掉了79%。 市场永远愿意给未来价值买单,快手过去几年一直想破圈,寻找自我突破,但是屡屡受挫,就像美国当年的AT&T,或者现在的爱奇艺,寻求突破不成功之后,就会被市场无情地宣泄负面情绪,股价一泻千里。但是,毕竟快手有着一个强大的对标产品,抖音。后者所在的字节跳动,很可能是腾讯未来最强大的敌人。 

快手,上个季度的内部人事调整,以及一系列的对外态度,都在表明,这家企业正在寻求内部突破。了解这家企业的人都知道,快手的生态圈是相对封闭的。不玩快手的人,甚至都不知道有哪些网红,老铁们的内部循环,也就是社群属性,也是快手在局部少有的优先于对手的竞争优势。 

对于腾讯来说,在自己做出赶超抖音的短视频产品之前,快手的价值就会一直存在,且快手在下沉市场的占有率,也是腾讯需要的。 

但是,陆玖财经判断,腾讯接下来一年,会在下一代互联网,也就是Web 3.0相关的领域,加大投资:内容制作公司,硬件支持公司,都将会是主要的投资领域,尤其是硬件支持公司,腾讯上周被曝出收购黑鲨手机,就是一个很明显的案例。 

巨头,终归要引领未来,并最终创造真正的价值。 当然,一窝蜂地去投资硬科技,腾讯还是阿里,抑或是高瓴和红杉,到底谁才有真正的魄力,去为投资周期超长的硬科技买单呢?真伪硬科技到底如何判断呢? 这里面,少不了挂羊头卖狗肉的玩家。 摆在腾讯面前的投资之路,相比10年前,要难很多。

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