度过“七年之痒” 联想投资寻找风投“DNA”

　　为着联想投资(Legend Capital)的第四期基金,朱立南还是"出海"了。

　　尽管此前这位联想投资有限公司的总裁曾经期望:四期基金再不需要去做路演。

　　"从实用主义角度来说,我们也不用做任何路演",1月?日,朱立南在接受本报专访时说到。

　　跟前两期基金募资完全不同的是,LP(Limited Partner,有限合伙人,一般是基金投资人)决定投资的速度非常快,"打个电话,很多机构就能决定";有的几乎不用做DD(Due Diligence,尽职调查);有的只是找他们的合伙人谈一下就决定。

　　"但是我们还是很认真地去做DD文件、做公司的融资计划书等。"朱立南说,"这是我刻意去做的。"他觉得无论是去求人家要钱还是等着人家拿钱来,"都要透明地交流公司的情况"。

　　过去7年联想投资的成绩可谓不俗,一期基金的IRR(Internal Rate of Return,内部收益率)即在30%以上,已进入收获期的二期基金收益率"只会比一期基金好"。且从二期基金开始,联想投资就开始吸引包括DCM等在内的外资LP。

　　是去求人家要钱还是等着人家拿钱来,"都要透明地交流公司的情况",从最初的3500万美金到今天的4亿美金的资金规模、从IT到非IT,今年4月份完成第四期基金募集,

　　"目前还没有一个中国的基金经历完整的基金周期,尚还不能评价其中谁是顶尖的,谁又是二流的,但做顶尖品牌是我们的目标",朱立南表示。

　　变与不变的逻辑

　　短短7年,联想投资遭遇两次选择。或许一念之间,联想投资就不是今天的联想投资。

　　2001年,联想投资成立之初,"做正式VC还是做孵化器"却成了一个问题,因为联想两样都没有做过。且恰逢互联网泡沫破灭,以广义IT为主要投资方向的美国VC们日子都不好过;相反一些孵化器却做得非常好。最终,联想投资决定定位于VC。"当时并没有Buyout(并购基金,PE基金的主要组成)一说",所以最初定位于PE(Private Equity,私募股权投资)也就无从说起了。

　　但是时隔仅一年,当时的联想投资正尝试做一些非IT行业投资,联想控股又决定做PE投资。2002年国家提出国有企业改革,"早期的Buyout是基于国企重组,国退民进释放了这样一个主题机会"。

　　但是,在联想控股之下,是以联想投资为载体、VC和PE一起来做?还是另起炉灶?结果,联想控股决定找赵令欢筹建弘毅投资,当时仍担任联想集团CFO的马雪征在其中起了牵线搭桥的作用。

　　作为联想控股的常务副总裁,这也是朱立南的决定。"我当时的想法,联想投资做VC只有2年多时间,对这个行业的规则还不了解。VC和PE虽然都是投资行业,但基础知识和具体投资都不一样。如果马上外延出来做其他事情,结果只能适得其反。看起来业务做得很大,其实哪块都做不好",朱立南表示。

　　如今回头看,这被认为是一个正确的选择:联想投资发展不错,弘毅也做得有声有色。从联想控股的角度看,旗下的两个机构覆盖了从种子期、初创期、成长期以及成熟期在内的全频谱投资。

　　在朱立南看来,目前的投资界,有三种模式可以实现全频谱地覆盖:一种是SAIF模式,一个大的投资机构覆盖所有的投资领域;另一种是CDH(鼎晖)模式,在一个主基金下面做若干个细分领域的基金,目前CDH就有VC基金,Buyout基金,对冲基金以及房地产基金;还有一种模式,则是不同的管理机构集中在一个松散的控股下面。"这种模式在国外比较普遍。"因为LP们有自己的投资略侧,"多少资金投到什么性质的基金里面,他们早就打算好了",并不需要基金管理机构再帮他们平衡风险。从这个角度来看,联想控股、联系投资和弘毅投资,是选择了最后一种模式。

　　"我们是两个独立的机构。"朱立南强调,但这并不意味着独立运作就比其他模式好,"中国的投资行业还太年轻"。在联想和弘毅之间,彼此推荐的项目都可以决定不投,因为"判断项目有不同的角度"。"John(赵令欢)对回报的预期跟我就不一样,他几乎不会有死掉的案子,我就可能会有。"在朱立南看来,如果老不愿意承担可能的风险,那就不是VC。

　　"联想投资主要集中在早期扩张期这块,也会兼顾一部分好的种子期项目;弘毅则集中在后期扩张期、Pre-IPO以及Buyout。"业务上重合的部分,如果可以"联合投资",一般都是弘毅出大头,联想投资出小头——尽管两家机构一起去看同一个项目的机会是少之又少。

　　在整个投资领域里,后起的弘毅比联想投资或许更有名。在国内刚刚兴起的PE投资里,弘毅投资是不多的活跃者之一。但朱立南仍坚持,"在看得到的未来,联想投资都不太可能改变做VC的定位。"倘若有一天VC这个纵向领域没有发展空间了,联想投资也有可能横向去覆盖全领域。但他认为,现在"VC这一块还有无限空间",每家机构都有可能做到很大。,况且联想投资背靠VC领域,"活得很好"。一期基金虽然投入时间上并不好,但也有几倍的回报,二期至少有4倍以上的回报。

　　"我们的核心策略不会变。"朱立南强调,联想投资仍然会定位中国;会以系统化的打法为主,结合一些在非IT领域的成长资本投资。

　　但投资主题、投资节奏以及人民币基金等,就属于随机应变的范畴了。目前,联系投资第一期基金只做泛IT领域的投资;第二期基金尝试性地投资了科宝博洛尼,这是联想投资第一个非IT项目;第三期则有30%的基金量用于非IT领域的成长性基金投资。

　　错过QQ、百度、盛大之后

　　尽管有创业的经验、运作企业的经验,也有战略性收购的经验,但在2000年的节点开始的VC投资,对于朱立南而言也是个新事物。

　　结果就错过了QQ。

　　2000年,QQ的团队找到了刚刚临时成立的联想投资筹备小组,结果,"我们的小兄弟看不太懂,就把他们打发走了。"后来QQ成功之后再回头反思,朱立南觉得这是个必然。"那个时候流程、体系都没有建立起来,他们还在尝试研究VC模式,怎么可能又这样的勇气和眼光去发现QQ?我觉得不太现实。"