大摩维持百度持股观望评级

　　网易科技讯 10月22日消息，摩根士丹利今天发表投资报告，指出百度第三季度业绩超预期，但是仍维持“持股观望”的评级，并指出该股的公允股价为100.20美元。

　　以下为报告主要内容：

　　<strong>业绩超预期

　　百度第三季度营收为3.372亿美元，同比增长76%，符合我们的预期。摊薄每股盈利为0.45美元，同比增长110%，比我们的预期超出8%，主要得益于运营杠杆作用。

　　利好因素

　　1）付费用户数量以及每用户平均收入（ARPU）分别同比上涨26%和41%。值得指出的是，百度的总付费用户达到27.2万，占中国中小企业数量不到1%，预示有大量的上升空间。大型企业客户在百度的付费关键词方面的支持正不断提高；2）运营利润率环比提高12个百分点至历史新高的56%，是中国互联网行业最高的企业之一；3）百度提供的第四季度展望较为强劲，营收同比增长达到88%至94%。

　　利空因素：百度流量截取成本占营收比例环比下跌6个百分点至9%。百度联盟的增长拖累其搜索业务的有机增长。

　　我们根据现金流折现法计算的百度公允股价为100.20美元每股。为证明其估值是恰当的，百度在未来三年需要将净利润每年提高45%。由于电子商务被认为是付费搜索的最终应用，百度与阿里巴巴之间的竞争也因而越来越激烈。以下因素值得留意：1）阿里巴巴集团收购了搜狗16%的股份，搜狐的付费搜索部门占搜索关键词市场份额的4%左右，占付费搜索收入1%左右；2）淘宝最近上线其新的搜索网站一淘网的测试版，意图为其在线购物网站吸引更多流量；3）在去年推出其自主C2C网站有啊之后，百度本月与乐天共同推出在线购物网站乐酷天。

　　股票评级：增持

　　业界前景：持股观望

　　按ModelWare模型计算的实际每股收益：（209年12月）4.27元人民币；

　　按ModelWare模型计算的预期每股收益：（2010年12月）9.77元人民币；（2011年12月）14.41元人民币

　　股价：102.48美元（2010年10月21日）

　　市值：2380.7亿元人民币  （楚慎）