CPI环比上升预示紧缩基调难变

调控政策难以放松

从数据的月环比分析，CPI和食品价格较上月分别上升0.3%和0.6%，而7月的增速分别是0.6%和1.2%。

虽然8月通胀数据仍然高位运行，但张岗认为物价总体快速上涨的压力已经减轻，前期实施的宏观调控政策也开始逐渐发挥作用。“从外围市场情况来看，由于欧债危机等因素致使国际大宗商品价格回调，从而减轻了我国的输入性通胀，对未来经济数据企稳预期有着重要意义。随着经济数据的不断企稳，货币紧缩政策的放松预期逐渐加强，受此影响，我们期待A股市场4季度有一定表现。”

记者注意到，自今年4月以来，油价已经下跌了30%，鉴于全球经济前景不容乐观，原材料价格也将有所下降，因此下半年PPI增幅回落或是大概率事件。

值得关注的是，通胀的回落将舒缓货币政策进一步收紧的压力。大成基金认为，短期内政策将继续处于观察期，不会更紧但也不会明显放松。“鉴于美国经济二次探底的风险提升，欧债危机陷入僵局，加之年内经济呈回落趋势，中长期内宏观经济政策放松将是大势所趋。”

但是，由于通胀显示出常态特征，意味着期待中的明确货币政策放松信号难以成立。据悉，目前管理层主要担心的问题是一旦释放积极政策信号，通胀局面将再度无法收拾。

李迅雷的疑问是，货币总量严控为何对抑制CPI的成效不大?8月份CPI同比回落而环比却依然上涨。“去年年初至今紧缩力度不可谓不大，但为何通胀没有像前两次那样迅速回落呢?其实影响通胀的因素除了货币总量外，还跟货币结构或储蓄结构有关。既然过去10多年货币超发却未导致高通胀，如今收缩货币难道就一定会立竿见影吗?”

在流动性方面，杨德龙认为在持续一年多的紧缩政策之后，M1增速已经从高点的30%多回落到现在11%左右，有利于CPI的回落。“在通胀回落趋势形成之前，央行货币政策的紧缩基调不会改变，防通胀依然是货币政策的首要目标。至于市场方面，未来一两个月仍将呈现震荡探底走势，在通胀形势缓解之后，将出现震荡反弹行情。”

至于当前投资的关注点，张军认为应该落在国内的紧缩环境何时松动?鉴于央行刚刚扩大了准备金定义的范围，仅这一措施就将在明年3月前回收资金约9000亿，预计央行短期内不会转向放松政策。“但不排除央行在某些特定领域适当放松，如对中小企业融资。”