郑糖反弹有限 买近卖远操作

由于供需基本面偏紧，郑糖在前期大宗商品下跌过程中较为抗跌，二次下探中得到支撑后展开反弹，尤其是受人民币汇改消息刺激，市场做多人气有所恢复。笔者认为，在目前国内糖市缺乏实质性利好题材以及系统性风险可能再次发生的背景下，投资者面对反弹仍需谨慎。

第一，谨慎看待汇改影响。人民币汇改重启引发升值预期，导致人民币汇率创2005年7月汇改以来的新高，受此影响，国内商品市场强劲反弹。但是，汇改政策的后续影响有待观察，人民币重估并不意味着对美元的大幅升值，短期内人民币波动幅度有限。汇改对商品价格的影响仅限于短期，而且大宗商品所受影响也不尽相同。基于白糖特性来说，汇改属于短期炒作，对其行情产生不了实质性影响。

第二，国内经济面临的整体压力仍然较大，复苏进程面临多重风险。5月公布的利好经济数据未令市场恐慌氛围降温，CPI、PPI数据已破警戒线，通胀压力犹存，央行一改流动性收紧政策，连续四周净投放资金5150亿元也是一个佐证。国外方面，当前欧洲债务危机尚未明朗，并向匈牙利等国蔓延，欧元区经济目前仍是危机四伏，给市场带来的影响短期内可能难以结束，后期商品市场仍将受这一因素影响而剧烈波动。总体而言，目前欧元区的债务问题并未尘埃落定，还存在较大不确定性，市场利空隐患丛生。

第三，中糖协发布的2009/2010榨季截至5月底的食糖产销数据显示，5月全国食糖净销售92.64万吨，较去年同期下降18.48万吨，累计销量达676.45万吨，产销率62.99%，同比降低1个百分点。5月销售数据仍然差于去年同期，究其原因有高糖价抑制部分消费，国储抛售补充了市场供应，加之糖厂惜售、贸易商观望。本榨季我国食糖生产已全部结束，进入为期5个月的纯消费期，关注的重点应该逐渐转移到对食糖库存的消化上来。6月份是糖市传统的销售淡季，国内需求支撑较弱，在众多利空因素影响下，糖价即使上涨，空间也不会太大。当前处于高糖价下检验刚性需求的时期，一旦消费仍不见起色，那么反弹行情可能不会持续很久。因此，投资者需要关注6月销售情况。

第四，主产区广西暴雨天气炒作支撑糖价。近期广西遭遇暴雨天气，市场借机对甘蔗生长情况进行炒作。目前正值甘蔗生长分蘖的关键阶段，广西遭遇特大暴雨无疑加强了市场对广西甘蔗生长情况的炒作，进而减弱对下一榨季增产的预期，加之国内当前对食糖缺口预期仍然不变。尤其是在大跌之后，原糖近期也在15美分附近企稳，进一步支撑国内糖价。

第五，从周期性理论来讲，2010/2011榨季将是增产周期首年，市场对新榨季食糖增产预期强烈。因此，郑糖盘面上呈现出近强远弱格局，期现倒挂幅度也超过100元/吨之多。笔者认为近月合约将继续保持强势特征，下探空间有限，后市将走出振荡攀升行情，并进一步向现货价格接轨。远月合约受天气影响，虽然新年度产量仍存在很大的不确定性，但市场对白糖增产预期较为强烈，因此短期上涨幅度有限。

第六，当前处于消费旺季，SR1009合约经过前期的振荡调整后，在消费预期的潜在刺激下有企稳的需求。而1101合约和1105合约作为新榨季合约，更多地是受市场对于新榨季供需形势的预期影响。郑糖主力1101合约在持仓达到88万手之后逐渐下降，根据以往规律来看，持仓见顶的可能性很大，后期随着主力资金移仓的完成，1005合约将逐渐成为新主力合约，后期振荡行情将成为主导。郑糖应关注的重点已转向对于2010/2011榨季供需形势的判断上。因此，郑糖的反弹之路并不会一帆风顺。

目前糖市处于消息真空期，多空分歧加大，未来宏观经济不确定性增强，空头力量暂时稍占上风。总的来说，近强远弱的格局仍会继续，目前SR1101合约的反弹仍然是处于振荡调整过程中，SR1009合约尚有一定反弹空间。但新榨季的1101合约、1105合约并不容过分乐观。对待当前糖市需持谨慎态度，短期不宜看多，操作上仍保持振荡思路为主。也可在规避系统性风险的前提下，择机进行买9月卖1月的套利操作。