申万宏源：BOSS直聘等国内人服巨头有望重演海外复苏逻辑

近日，申万宏源发布研究报告称，参考海外，疫后国内就业市场基本面持续改善，看好国内头部人服公司把握行业机遇，实现业绩反弹复苏。“我们认为国内头部人服公司在后疫情时代有能力通过高成长性外包业务驱动业绩快速增长，预期招聘和猎头等高毛利业务修复将带来利润端改善，同时提升业务端和运营端竞争效率，看好头部公司业绩快速修复来驱动估值进一步提升。”

据申万宏源分析，2021年下半年起，海外就业市场疫后迅速回暖，由于劳动力供需两端复苏节奏错位，造成了用工短缺现象。人才短缺迫使企业提升职工薪资水平争抢劳动者，同时寻求第三方专业机构帮助匹配供需。在此背景下，国际头部人服机构在疫后迎来行业性机会，实现业绩快速恢复。

比如在2021财年，国际人服公司Adecco、Randstad、Manpower、ADP、Recruit分别实现营收209亿欧元、246亿欧元、207亿美元、150亿美元和28,700亿日元，分别同比增长7%、19%、15%、3%和27%。2022年一季度，除Adecco外，其他头部公司业绩甚至已超越疫情前同期水平。

申万宏源认为，参考海外经验，疫后国内企业信心不断修复，人服行业复苏将分为两个阶段：在第一阶段，企业会释放受抑制用工需求，人服机构业绩恢复至疫前水平。在第二阶段，企业出于发展考虑，进一步释放人才需求，劳动力供需复苏节奏可能错位，导致部分领域产生用工缺口，专业中介机构收获增量需求，行业显著受益于消费经济复苏，景气度上行。

在报告中，申万宏源推荐关注公司包括北京城乡、科锐国际，建议关注公司包括外服控股、BOSS直聘、人瑞人才等。“BOSS直聘作为互联网招聘直聊模式开创者，预计显著受益于就业市场疫后复苏带来的招聘需求增加，公司目前已恢复注册，用户规模再创新高，聚焦蓝领用户有助于挖掘新增长空间。”